1 月 29 日，特斯拉 2025 年第四季度及全年财报正式披露，两份 “首次下滑” 的成绩单彻底撕开核心汽车业务的颓势 —— 第四季度营收 249.0 亿美元，同比减少 3.1%，不及市场预估的 251.1 亿美元；全年营收约 967 亿美元，同比下滑 3%，创下公司历史上首次年度营收下滑。

而营收背后，是更刺眼的交付数据：2025 年第四季度交付 418227 辆汽车，同比降 16%；全年交付 1636129 辆，同比降 8.6%，同样是年度交付量首次下滑。

特斯拉营收与交付的双重下滑，根源直指核心汽车业务的持续萎缩。2025 年第四季度，其汽车业务板块收入从 198 亿美元跌至 177 亿美元，降幅达 11%；财报中明确提及，营收下降除了 “车辆交付量减少”，还与 “监管补贴收入降低” 直接相关。

而业务萎缩的核心压力，来自全球市场尤其是中国市场的激烈竞争。在国内，比亚迪凭借全价位产品线覆盖、小米汽车以性价比优势快速破局，再加上蔚来、理想等品牌在高端市场的持续发力，特斯拉的市场份额被不断挤压。此前特斯拉试图通过 “以价换量” 挽回颓势，在中国推出 5 年 0 息金融方案，在欧美加码购车优惠，但最终既未拉动销量，反而进一步压缩了利润空间，形成 “销量下滑 + 利润承压” 的双重困境。

面对汽车业务的低迷，马斯克抛出了激进的 “转型牌”—— 在财报中明确宣称，2026 年将是特斯拉 “资本支出非常大的一年”，预计投入 200 亿美元，彻底转向机器人技术与自动驾驶领域；下季度起，将逐步停止 Model S 和 Model X 这两款旗舰车型的生产，把加州弗里蒙特工厂的相关产线，全面改造为 Optimus 人形机器人生产线，目标在 2025 年底实现 Optimus 大规模量产。

这一战略在财报会议上得到进一步细化：特斯拉将精简汽车产品线，集中资源改造工厂、构建 AI 基础设施，同时扩大 Optimus 与无人驾驶 Robotaxi 的产量。首席财务官补充透露，随着 Optimus 生产启动，资本支出已向计算领域倾斜，重点用于 Optimus 的 AI 训练；更关键的是，本季度将正式推出第三代 Optimus，而这也是特斯拉首个 “专为大规模生产设计” 的机器人版本，标志着其机器人业务从研发向商业化落地迈出关键一步。

令人意外的是，在营收、交付、净利润全面下滑的背景下，特斯拉盘后股价不跌反涨，涨幅一度扩大至近 4%。这一看似矛盾的现象，本质是市场对特斯拉的估值逻辑已彻底切换 —— 从 “传统车企” 转向 “AI 科技公司”。

Piper Sandler 分析师 Alexander Potter 的观点颇具代表性：“交付量几乎不再重要了，相反，特斯拉 2026 年的业绩应该由人工智能和机器人技术的进步来驱动。” 在华尔街看来，特斯拉此次 200 亿资本开支与工厂转型，并非简单的业务调整，而是向 “物理 AI 企业” 的深度跨越：Optimus 人形机器人瞄准万亿级工业与家用市场，Robotaxi 计划 2026 年上半年拓展至 7 个美国城市，再加上 FSD 订阅用户已达 110 万的基础，这三大业务构成的 “AI 生态”，才是当前估值的核心支撑。

不过，特斯拉的 “弃车保帅” 之路并非毫无风险。一方面，Optimus 的量产难度远超传统汽车 —— 其供应链需完全从头构建，特斯拉坦言 “所有组件都基于物理原理重新研发”，量产初期产能爬坡将遵循 “S 型曲线”，能否如期在年底实现大规模量产，仍是未知数；另一方面，200 亿资本开支将带来显著的现金流压力，摩根士丹利已预测，2026 年特斯拉可能消耗超 80 亿美元自由现金流，短期内需依赖现有 441 亿美元现金储备支撑。

对于特斯拉而言，2025 年的财报既是 “旧时代的终结”，也是 “新时代的起点”。汽车业务的下滑已成定局，而 Optimus 与自动驾驶的进展，将直接决定其能否在 “AI 竞赛” 中占据先机。正如马斯克在财报会议上所言：“特斯拉从来不是回避难题的公司，攻克机器人与 AI，才是创造真正价值的关键。”